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Ci sono stati titoli importanti e molte chiacchiere e speculazioni riguardanti lo sviluppatore cinese, il gruppo Evergrande, e la sua scomparsa e il potenziale collasso che sta affrontando. Potremmo essere sull'orlo di un altro momento Lehman Brothers? Un default incontrollato del gruppo Evergrande potrebbe portare a una stretta creditizia, coinvolgendo tutti i mercati finanziari a livello globale. Ma per quanto riguarda le criptovalute?
Prima di parlare di Evergrande, diamo un'occhiata alla bolla immobiliare cinese. Dopotutto, ha fornito gli ingredienti affinché questa azienda diventi così sistemica. Dire che il mercato immobiliare cinese è in bolla è un eufemismo. È stato così caldo di recente che le unità fuori piano si esauriscono online in pochi minuti.
Ad esempio, nel marzo dello scorso anno, 288 appartamenti in un nuovo sviluppo di Shenzhen sono andati esauriti in meno di otto minuti. Pochi giorni dopo, altre quattrocento unità sono andate esaurite a tempo di record.
Le persone sono legittimamente disposte a sborsare immediatamente fino a $ 100.000 solo per avere l'opportunità di acquistare una proprietà da 2 a 3 anni da oggi. Uno dei motivi principali per cui il mercato immobiliare cinese sta esplodendo a un ritmo così elevato è che la proprietà è vista come una delle principali forme di investimento nel paese.
Rispetto alle loro controparti occidentali, i cittadini cinesi possiedono più proprietà di quanto posseggano obbligazioni o azioni. In Cina, almeno il 96% delle famiglie urbane possiede almeno una casa. Negli Stati Uniti, tuttavia, tale numero è più vicino al 65%.
Inoltre, le statistiche rivelano che 900 miliardi di dollari l'anno sono stati investiti nel mercato immobiliare al culmine del boom immobiliare statunitense. Attualmente, ci sono 1,4 trilioni di dollari investiti in proprietà cinesi. Tuttavia, negli ultimi anni, l'acquisto di proprietà in Cina è stato più una questione di speculazione che di investimenti.
Stanno investendo in proprietà principalmente a causa della loro convinzione che i prezzi saliranno sempre. Questa convinzione, ovviamente, è una profezia che si autoavvera che abbiamo visto in molte occasioni, anche nella crisi dei mutui subprime del 2008.
Il grafico seguente mostra l'investimento immobiliare residenziale annuale in Cina rispetto agli Stati Uniti. Come indicato, la bolla cinese è cresciuta e cresciuta. Anche la crisi finanziaria del 2008 non ha soddisfatto tale richiesta e ha continuato a salire.
Tuttavia, proprio come nel 2008, questa bolla immobiliare cinese non è stata costruita sui risparmi. C'è un sacco di debiti contratti per acquistare queste case. Ad esempio, dal 2010 al 2019, la Cina ha rappresentato il 57% dell'aumento totale dell'indebitamento delle famiglie rispetto agli Stati Uniti, che rappresentavano solo il 19%.
Non è solo il fatto che questa bolla immobiliare alimentata dal debito è sistematicamente pericolosa, ma sta anche portando a massicci aumenti del costo della vita. È interessante notare che in un'area esclusiva di Tianjin con una popolazione di circa 15 milioni di abitanti, gli appartamenti costano circa $ 836 per piede quadrato, che è circa il costo esatto delle aree più costose in altre parti del mondo, dove il reddito disponibile è sette volte superiore che a Tientsin.
Questo boom immobiliare non è passato inosservato al Partito Comunista Cinese, ed è diventato sempre più preoccupato per questa speculazione. Il segretario generale del PCC, Xi Jinping, ha dichiarato che "l'alloggio è per viverci, non per speculazioni". Ma sono in una situazione di cattura 22 qui; Dato che così tante persone hanno il loro patrimonio netto legato all'edilizia abitativa, se il governo dovesse provare a sgonfiare quella bolla, potrebbe portare a disordini sociali, e questo non è qualcosa che vorresti in uno stato a partito unico o altrove , per questo motivo.
È una specie di strana simbiosi in cui il PCC è felice di lasciare che il mercato immobiliare continui la sua crescita a condizione che mantenga felici le persone, come è stato il caso. Ma alla fine, come è successo con un numero qualsiasi di bolle di attività in passato, quando gli ingredienti che hanno guidato la bolla per primi e non ci sono più, hai un incidente epico.
Evergrande è uno dei più grandi sviluppatori immobiliari in Cina. È stata fondata nel 1996 nella città meridionale di Guangzhou e da allora è cresciuta a un ritmo vertiginoso. Il suo fondatore, Hui Ka Yan, era a un certo punto l'uomo più ricco della Cina mentre guidava Evergrande attraverso quel boom immobiliare cinese. Nel 2009 la società ha effettuato un'IPO alla borsa di Hong Kong e ha raccolto quasi 1 miliardo di dollari.
L'azienda possiede più di 1.300 progetti in oltre 280 città in tutta la Cina per darti un'idea di quanto sia importante questo sviluppatore. È anche un enorme datore di lavoro nel paese. Impiega oltre 200.000 persone e, se includiamo tutte le persone che lavorano ai suoi progetti come appaltatori o subappaltatori, la cifra sale a oltre 3,8 milioni.
Ma l'azienda aveva obiettivi ambiziosi e ha sempre voluto espandersi oltre la semplice proprietà. Ha deciso che voleva diversificare pesantemente in diversi settori e unità di business. In alcuni casi, questi erano il più lontano possibile dalla sua competenza principale e includevano la costruzione di auto elettriche, attività di cibo e bevande, acqua in bottiglia e prodotti lattiero-caseari.
Nel 2010, l'azienda ha acquistato una squadra di calcio e ha anche costruito una scuola di calcio. Aveva anche l'aspirazione di costruire uno stadio di calcio da 1,7 miliardi di dollari a Guangzhou, dove questa squadra potesse giocare. Evergrande ha recentemente espresso l'ambizione di costruire musei, parchi a tema, una catena sanitaria e persino nel settore dei servizi finanziari offrendo prodotti per la ricchezza delle persone.
Immagine di The Civil Engineer
Queste idee elevate per espandersi dagli immobili residenziali sarebbero state abbastanza fattibili se Evergrande avesse potuto finanziare completamente questa espansione, ma la triste realtà è che la maggior parte di questa espansione è dovuta a pile e pile di debiti. 300 miliardi di dollari, per l'esattezza.
Questo onere del debito ha reso Evergrande lo sviluppatore immobiliare più indebitato a livello globale, e questo fatto che fa riflettere è tornato a mordere l'azienda. Nella sua rapida espansione negli ultimi anni, Evergrande ha assunto tutte le forme di debito. Questi includono prestiti bancari, obbligazioni e obbligazioni internazionali in dollari.
Tuttavia, una delle forme di debito più comuni che ha assunto è la carta commerciale . Per chiarire, si tratta di debiti non garantiti a breve termine come IOU e altri debiti. È una nota fruttifera che le grandi banche o società di solito emettono per soddisfare gli obblighi finanziari a breve termine.
Evergrande ha emesso questa carta commerciale a tutti i fornitori e appaltatori che hanno lavorato ai suoi progetti. È stato dato in sostituzione del denaro contante e considerato molto sicuro. Così sicuro che questi stessi fornitori e subappaltatori hanno utilizzato la carta commerciale Evergrande come metodo per pagare i loro fornitori, ecc.
Quindi, la carta commerciale Evergrande è stata essenzialmente trasformata in una quasi valuta che le persone consideravano legittima, nonostante fosse letteralmente un debito non garantito. Questa pratica di utilizzare la carta commerciale per finanziare le operazioni non è esclusiva di Evergrande, ma è stato uno degli emittenti più prolifici.
Poi, quando si tratta di forme di debito più tradizionali, Evergrande ha preso miliardi di prestiti bancari da molte banche cinesi. L'anno scorso, Evergrande ha riportato prestiti bancari e di altro tipo per circa 107,4 miliardi di dollari. Questo debito sarebbe andato tutto bene se Evergrande fosse stato in grado di ripagarlo.
Tuttavia, la linea di fondo di Evergrande si è deteriorata negli ultimi due anni. Nel 2020, il reddito operativo di Evergrande è diminuito del 75% due anni prima, oltre a un calo del margine lordo. Il grafico seguente mostra quanto sia stato precipitoso il calo delle entrate, per gentile concessione di Ming Zhou su Twitter.
Quindi, tutto ciò significa che Evergrande ha ancora meno reddito sotto la linea per pagare gli interessi sul suo debito insoluto, per non parlare del principio. Questa consapevolezza è giunta al culmine e la società ha ammesso pubblicamente, alcuni mesi fa, che potrebbe non essere in grado di onorare tutti i suoi debiti. Le banche in Cina hanno iniziato a congelare i depositi di Evergrande per mantenere alcune garanzie per il rimborso di questi prestiti.
Naturalmente, i mercati finanziari internazionali se ne sono accorti. S&P ha declassato le obbligazioni in dollari di Evergrande da CCC a CC, con prospettive negative, e ha aumentato le possibilità di una ristrutturazione del debito o di un default. Fitch ha anche declassato Evergrande e le sue controllate.
I mercati hanno anche reagito poiché le obbligazioni scambiate vicino alla parità a maggio sono ora scambiate a quasi 30 centesimi di dollaro. Ciò dimostra che questi investitori obbligazionari pensano che un default sia sulle carte. Tuttavia, non è solo il mercato del debito a subire un duro colpo. Le azioni di Evergrande hanno subito un calo sostenuto negli ultimi mesi e quest'anno sono già diminuite dell'80%.
In particolare, Evergrande non ha solo emesso una grande quantità di carta commerciale ai suoi fornitori e istituti di credito. Ha anche prelevato denaro in depositi da quasi 1,5 milioni di persone. Queste sono persone che hanno depositato questi depositi sperando che un giorno avrebbero acquistato una proprietà dallo sviluppatore.
Questo pone la domanda; se questa società è così essenziale per il settore immobiliare cinese ed è sull'orlo dell'orlo, perché il governo cinese non la salva? Dopotutto, sono un'economia pianificata centralmente e hanno l'ultima parola.
Risposta; il governo cinese ha adottato una linea dura sull'indebitamento nel settore dello sviluppo immobiliare. Qualche anno fa sono uscite delle direttive per limitare il debito. Questi sono diventati noti come le Tre Linee Rosse .
Questi sono i contanti in mano, il valore dei loro beni e l'equità nelle loro attività. Le banche sono tenute a limitare i prestiti immobiliari al 40% del loro totale secondo le regole che entreranno in vigore a gennaio. Il PCC non vorrebbe creare un azzardo morale salvando Evergrande. Semmai, sarebbe più che probabile voler fare un esempio dello sviluppatore.
Quindi, tutto ciò significa che un default non solo è probabile ma inevitabile. Nel caso del colosso che è Evergrande, potrebbe diventare brutto a causa dell'effetto di contagio che potrebbe avere in tutto il settore immobiliare cinese e includere i suoi mercati globali del credito. Quindi c'è un rischio reale che non sia contenuto all'interno della Cina; si diffonderà al resto del mondo, proprio come ha fatto la stretta creditizia del 2008.
Le controparti a rischio e le passività di Evergrande coinvolgono più di 128 banche e oltre 121 istituzioni non bancarie, secondo la lettera inviata da Evergrande al governo alla fine dello scorso anno. A seconda di quanta esposizione hanno queste controparti, potrebbe verificarsi una situazione in cui diventerebbero loro stesse troppo calde per essere toccate.
Inoltre, non dimentichiamo quanto di quella carta commerciale Evergrande c'è là fuori. Non è ben monitorato e ha contribuito a sviluppare un intero sistema bancario quasi ombra di fornitori, acquirenti, appaltatori e controparti.
Tutte queste persone hanno usato la carta Evergrande come se fosse buona come l'oro. Non c'è modo che un'azienda grande come Evergrande possa fallire, giusto?
Ora, questa paura del default potrebbe diffondersi anche agli altri promotori immobiliari indebitati. Le banche potrebbero preoccuparsi della loro capacità di onorare i propri debiti e anche la loro carta commerciale e le loro obbligazioni diventerebbero tossiche.
Anche se questo non è il risultato immediato, hai una situazione perversa in cui anche l'azione di Evergrande che cerca di ripagare il suo debito può far precipitare un problema di debito peggiore. Questo perché per raccogliere fondi, per saldare il proprio debito, dovrà vendere beni.
La stragrande maggioranza dei beni di Evergrande sono proprietà. Se c'è una svendita delle sue proprietà, ciò potrebbe portare a un crollo della proprietà e danneggiare tutti nel paese. Manderebbe tutti i promotori immobiliari del Paese in un territorio ulteriore, negativo e danneggerebbe i risparmi di tutti quei cinesi che scommettono sul mercato. Crea una spirale in cui il debito a garanzia della garanzia sta perdendo valore, rendendo tutti più indebitati.
Ciò ha un impatto significativo sui mercati internazionali poiché ci sono molti detentori del debito di Evergrande offshore. Questi includono gestori patrimoniali, fondi obbligazionari internazionali e altre società.
Ad esempio, un grande fondo obbligazionario chiamato Ashmore Group, con sede a Londra, ha oltre 400 milioni di dollari di obbligazioni Evergrande. Altri gestori patrimoniali che hanno un'esposizione includono BlackRock Inc., UBS Group e HSBC Holdings. Sia BlackRock che HSBC hanno aumentato il loro debito di Holdings of Evergrande di recente ad agosto.
E questi sono solo i loro legami internazionali. Quando si tratta delle montagne della carta commerciale Evergrande, nessuno lo sa davvero. Questo è molto più difficile da monitorare in quanto queste attività non sono titoli standardizzati come le obbligazioni.
Inoltre, cosa succede se il contagio si diffonde al resto degli sviluppatori, delle banche e delle aziende cinesi? Cosa succede se il loro debito non può essere pagato? Il rischio di contagio nei mercati immobiliari e creditizi cinesi potrebbe far naufragare i portafogli di questi gestori che detengono il loro debito. E questo è solo il lato del debito.
Non dobbiamo dimenticare che questi sviluppatori, banche e società cinesi hanno quotato in borsa azioni sui mercati internazionali come l'Hang Seng o le borse di Shanghai. Se questi dovessero risentire come hanno fatto con Evergrande, potrebbero ulteriormente danneggiare i portafogli internazionali.
E il mercato delle criptovalute? In tempi di stress del mercato, abbiamo appreso che Bitcoin e altri asset di criptovalute hanno una correlazione piuttosto forte con i mercati azionari e non sono del tutto isolati da ciò che sta accadendo sul fronte macro globale. Abbiamo visto questo gioco l'anno scorso durante il crash ispirato al covid. Lo abbiamo anche visto accadere numerose volte negli ultimi mesi a causa delle preoccupazioni per la potenziale manomissione della Fed.
Potrebbe essere che i grandi gestori patrimoniali di fondi e le istituzioni con sede in Asia debbano vendere le loro partecipazioni in Bitcoin per coprire le perdite che detengono in azioni o debiti di questi sviluppatori. O forse la situazione in cui gli investitori al dettaglio in Cina devono vendere le loro partecipazioni in criptovalute per saldare il loro debito. Anche se il governo cinese ha cercato di impedire ai suoi cittadini di detenere criptovalute, non ci è riuscito completamente poiché i commercianti di Bitcoin in Cina esercitano ancora un'enorme influenza .
Bitcoin è un asset che affronta gli stessi rischi a breve termine del contagio finanziario globale.
Immagine e articolo correlato di Cointelegraph.com
Tuttavia, un altro fattore unico per i mercati delle criptovalute ed è stato coinvolto nella saga di Evergrande è Tether. Si teme che il controverso emittente di stable coin, Tether, possa essere abbastanza esposto a Evergrande. Questi sospetti sono sorti a causa di una divulgazione che la società sperava avrebbe temperato il FUD e non si sarebbe aggiunto ad esso.
Tale divulgazione è l' attestazione report.pdf emessa da Moore Cayman alcuni mesi fa, che fornisce una ripartizione delle riserve a sostegno di USDT, affermando che il 50% delle sue riserve era detenuto in carta commerciale e certificati di deposito. Ciò equivale a 30 miliardi di dollari.
Mi viene in mente una domanda: perché Tether ha così tanta carta commerciale? Bene, ci sono due possibili ragioni. Uno è che gli piace guadagnare interessi su questa carta commerciale, e l'altro è che ci sono pochissime banche che sarebbero disposte a detenere 30 miliardi di dollari in contanti ed equivalenti o Tether.
La domanda che molti si sono posti è se Tether ha una carta commerciale Evergrande. Da quando questa speculazione è venuta alla luce, Tether ha negato con forza di detenere qualsiasi carta commerciale Evergrande.
Se così fosse, significherebbe che le riserve non sono completamente garantite perché tutta quella carta commerciale varrebbe molto meno. Anche se fosse solo una piccola componente della carta commerciale, la consapevolezza che USDT non è supportata al 100% da asset creerebbe una grande incertezza nel detenere USDT.
Quindi, perché questo è importante per i mercati delle criptovalute? Bene, perché Tether rimane una delle componenti essenziali per la liquidità di Bitcoin. In molte borse offshore, è l'abbinamento di monete stabili di scelta come indicato su Coinmarketcap. Il volume degli scambi di USDT è di 56 miliardi di dollari al giorno. È 28 volte in più rispetto all'USDC successivo mostrato nel grafico sottostante.
Immagine CoinMarketCap
Quindi, molto semplicemente, se c'è una crisi di fiducia in Tether, questo volume di scambi potrebbe prosciugarsi. Le persone sarebbero riluttanti a usare Tether per fare trading, creando una crisi di liquidità sistemica nelle criptovalute.
L'obiettivo di questo articolo non è causare FUD. È creare consapevolezza di un rischio che non viene adeguatamente considerato. Non è ancora chiaro se assistiamo a una crisi finanziaria in piena regola a causa di un default di Evergrande. Tutto dipende dal fatto che il governo cinese verrà in suo aiuto. Un salvataggio completo da parte del governo cinese è l'unica cosa che potrebbe aiutare a scongiurare il contagio.
Ma d'altra parte, se il PCC aiuta, crea un incentivo perverso in cui gli sviluppatori penseranno che le regole non si applicano a loro quando si abbuffano di debiti. Questo è esattamente ciò che è successo a Wall Street all'indomani della crisi finanziaria. Quindi in questo momento, il PCC è bloccato tra l'incudine e il martello.
Nonostante tutti i rischi a breve e medio termine che un default di Evergrande pone, ci sono buone ragioni per rimanere ottimisti sulle criptovalute a lungo termine. Fondamentalmente, nulla è cambiato e i fattori esterni sono al di fuori del nostro controllo. Anche se c'è una situazione che intrappola Tether, potrebbe aiutare a servire la stabilità a lungo termine dei mercati delle criptovalute.
Tether Inc. è al centro di controversie e FUD da anni e secondo quanto riferito non è particolarmente trasparente. Molti appassionati di criptovalute vorrebbero passare a una realtà in cui questo FUD non è più in scena. Se mai ci fosse una crisi di fiducia in Tether, potrebbe portare a una legione di hodler a lungo termine. Le persone sarebbero riluttanti a convertirsi in monete stabili, incluso USDC.
O così o convertirebbero le loro partecipazioni in BTC in altre criptovalute, il che avvantaggia l'ecosistema in modo olistico. Il futuro è ancora brillante per molte criptovalute con scopo e utilità . In definitiva, ciò potrebbe portare a un nuovo sistema operativo finanziario ed essere necessario per eludere qualsiasi valuta basata sul debito o quasi.
